2012/5/1 16:21

21世紀經濟報道9月18日訊 一百多年歷史的全聚德（002186.SZ）已經成為北京的名片。在國慶行情渲染下，其二級市場也相當強勢。但據本報記者調查，至公司上市以來，所募集數億資金投資的外地連鎖店，并未延續全聚德百年老店的品牌優勢，出現了連續虧損的局面。

目前，全聚德的利潤來源仍然如上市前一樣，主要靠北京三大直營店獨撐大局，上市募集資金所投資的外地連鎖項目，尚未貢獻利潤，成為業績的拖累。公司如何改變這一現狀，值得關注。

橘生淮北？

全聚德于2007年11月上市，募集資金凈額3.88億元。根據《招股說明書》，公司擬投資的項目有三個：除了全聚德前門店、豐澤園飯店裝修改造項目和食品生產基地和物流配送中心升級改造項目，連鎖拓展項目是其中的重要一項。

根據《招股說明書》披露，公司的連鎖業務分為兩種，其一為直營店，其二為特許加盟店。截至2007年10月，公司已在北京、上海、重慶、長春等地擁有9家直營全聚德烤鴨店，在國內外共擁有61家特許加盟店（其中中國大陸地區56家，海外5家）。

此番公司上市，所募集資金中，有2.18億元將投資于連鎖拓展項目，占募集資金凈額的56%。其中包括新建北京望京、北京通州、鄭州、青島和南京直營店項目，以及北京 王府井 (行情 股吧)四川飯店項目。

根據全聚德的2009年中報，北京通州店、青島店與鄭州店已經分別于2008年4月、2008年7月和2009年5月開張。

在公司上市之初，曾在《招股說明書》中表示，通州直營店建成后，預計十年平均凈利潤為147.5萬元，鄭州直營店建成后，預計十年平均凈利潤為787.85萬元，青島直營店建成后，預計十年平均凈利潤為670.53萬元。

但是，中報披露之后，記者卻發現，上述三家直營店的業績均與《招股說明書》所披露的業績預測在時間口徑上不匹配。

其中，通州店2009年上半年實現利潤總額-176.03萬元，2008年利潤總額為-398.64萬元；青島店2009年上半年實現利潤總額-202.24萬元，2008年利潤總額為-415.25萬元；鄭州店從開業至6月末實現利潤總額-154.15萬元。

對于出現這種狀況的原因，全聚德分別在中報中給出了解釋。其中，通州店是因為一方面受到金融危機影響，消費者信心有所降低，對于新開餐飲企業影響更為突出，通州店客流量較同期下降24.07%；青島店是因為一是青島屬于外向型城市貿易往來較多，受金融危機影響，商務宴請相對減少，造成了青島店效益相對減少，同時爆發甲型H1N1流感，使得青島地區旅游客流量較去年同期有較大減少，對青島店收益增長造成了一定負面影響；鄭州店則是因為開業時間較短，客流量及外部環境尚待培育，并且開業初期費用支出較為集中，造成鄭州店開業初期出現虧損。

但據記者調查，上述解釋難以令投資者信服。全聚德在2006年年底就開設了長春直營店，公司和長春吉昌集團分別出資255萬元和245萬元，其中公司持有51%股權。2007年，長春全聚德僅實現凈利潤68.05萬元，2008年為 -118.66萬元，2009年上半年為-89.13萬元。

同時，重慶直營店也是于2006年開業，不過，卻是連續三年半虧損，其中，2006年凈利潤-108.82萬元，2007年凈利潤-124.35萬元，2008年凈利潤-238.33萬元，2009年上半年凈利潤-78.52萬元。

以開業時間長短而論，長春店和重慶店早在2006年就已經開業，以金融危機而論，重慶店在金融危機前的2007年，也是虧損。

北京三店力撐大局

“全聚德的營收主要集中在北京的三家直營店，前門店、和平門店和王府井店。”一位接近全聚德的人士稱。

根據公司中報披露，僅前門店一家在今年上半年就實現利潤總額 1008.90萬元，占公司利潤總額的16.88%。

“餐飲業的業績與客流量有很大的關系，北京每年有大批的游客，同時，上述三家直營店又都處于旅游景點，在品牌效應下，業績好是自然的。”山西證券分析師加麗果認為。

這一點，從公司的上海直營店就可以看出來。公司控股90%的上海浦東全聚德大酒店有限公司2006年實現凈利潤117.89萬元，2007年144.85 萬元，2008年74.96萬元，2009年上半年39.23萬元。這雖不比前門店風光，但是卻年年盈利。

與此同時，“餐飲業的地域特征也非常明顯，每個地區都有自己的消費習慣和口味特征，比如重慶人喜辣，而對北方特色的北京烤鴨可能就并不敏感。這或許可以說明為什么重慶直營店連年虧損。”加麗果認為。

對于這一點，全聚德也有所認識。目前為止，公司的直營店主要分布于北方地區，在南方地區只有上海和重慶各有一家。而公司上市所募集資金的投向也主要是在北方地區建立直營店，南方地區只有南京一家。

同時，“外地直營店經營不順利，北京地區的直營店配送原料的成本較低也是原因之一，全聚德的食品基地和配送中心都在北京，北京的直營店較為集中，便于配送。”加麗果認為。

因此，“餐飲業的選址非常重要，在全聚德擴張的同時，卻攤薄了單店的業績。”加麗果認為。

值得注意的是，截至2009年中報，全聚德前門店、豐澤園飯店裝修改造項目均已完成，分別于 2008年8 月和6月重新開業。不過，這兩個項目今年上半年的收入卻均與公司《招股說明書》中披露的10年平均年凈利潤在時間口徑上不匹配。公司認為，這一方面是由于金融危機影響，另一方面則是因為前門大街的改造影響客流量。

也就是說，公司募集資金所投資項目目前的盈利狀況，與上市之初的盈利預測，想差甚遠。 (本文來源：21世紀經濟報道 作者：王瑛)